申银万国：股市四季度将大规模反弹
[font=楷体_GB2312]申万报告认为下半年经济将增速应重估资产定价[/font] [b]股市四季度将大规模反弹[/b]按照一般的逻辑，经济步入向下周期，股市收益会明显下降。但是，在昨天举行的2008年下半年度证券投资策略报告会上，申银万国证券研究所却认为，这只是一个粗放的逻辑，进入下半年后，中国宏观经济将出现“量价”完美组合。其中，四季度中国将进入明显的通货膨胀缓解期，而经济增长速度将会加快，四季度前后股市收益率将有明显提高。
[b] 通胀率逐季回落[/b]
在以“转型困局中的中国资产定价”为主题的投资策略报告会上，申万研究所认为，从美国的经验来看，当通胀处于缓解时期，只要经济稳定增长，[wiki]股票[/wiki]收益率仍然较高。
尽管从去年3季度起，我国进入了通货膨胀阶段。但是自今年下半年起，通货膨胀率将逐季回落，进入一个缓解期。其原因主要是[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz000061/nc.shtml][color=#000099]农产品[/color][/url]([color=green]20.68[/color],[color=green]-0.32[/color],[color=green]-1.52%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sz000061][color=#000099]吧[/color][/url])供应形势好于预期，地震对农产品生产影响有限。同时，严格的流动性控制有助于通胀压力缓解。
[b]要素价格改革冲击有限[/b]
即使是市场所担心的要素市场价格改革，申万研究所则认为要素价格改革将以适时适度为主基调，其对今年物价的冲击并不大。综合起来看，CPI下半年平均涨幅为5.2%，比上半年回落2.7个百分点。其中，四季度将出现明显的通货膨胀缓解。
[b]经济增长先降后升[/b]
就在通胀压力放缓的同时，申万预计由于灾后重建的启动将抵消投资增速的下滑，将拉动四季度投资增长2个百分点。在外需和消费方面，预计自三季度起美国经济的转好将带动中国出口增长，同时通胀回落也有利实际消费增长。总体上来看，经济增长率于2、3季度回落，但是将于4季度出现明显反弹。
在此期间，上市公司的盈利状况也将出现阶段性的触底回升。
[b]重审中国资产定价[/b]
基于对宏观经济背景的分析，申万认为，在全球视野比较下A股估值已经进入合理区间，但还未到强吸引力区间。因为从估值角度看，静态PE下降到20倍，才具有吸引力。因此，下半年A股市场将先抑后扬。在经济和政策的不确定性影响下，市场将继续弱势整理。但在4季度，伴随着GDP和顺差的反弹、物价管制放松政策出台，将刺激市场出现较大规模的反弹。
在行业选择上，申万看好目前资产被折价，未来价格改革受益预期明确的石油化工、电力行业；看好景气向好，估值合理的保险、计算机应用、生物制品、通信设备制造等行业；谨慎看好煤炭、煤化工、造纸、中药、零售等行业。
申万主题十佳股票为：[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh600028/nc.shtml][color=#000099]中国石化[/color][/url]([color=green]12.96[/color],[color=green]-0.05[/color],[color=green]-0.38%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh600028][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh600011/nc.shtml][color=#000099]华能国际[/color][/url]([color=red]8.45[/color],[color=red]0.06[/color],[color=red]0.72%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh600011][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh600795/nc.shtml][color=#000099]国电电力[/color][/url]([color=red]6.84[/color],[color=red]0.13[/color],[color=red]1.94%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh600795][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh601088/nc.shtml][color=#000099]中国神华[/color][/url]([color=red]41.18[/color],[color=red]0.24[/color],[color=red]0.59%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh601088][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh601006/nc.shtml][color=#000099]大秦铁路[/color][/url]([color=green]12.80[/color],[color=green]-0.25[/color],[color=green]-1.92%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh601006][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh601628/nc.shtml][color=#000099]中国人寿[/color][/url]([color=green]25.35[/color],[color=green]-0.61[/color],[color=green]-2.35%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh601628][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh600588/nc.shtml][color=#000099]用友软件[/color][/url]([color=red]26.08[/color],[color=red]0.20[/color],[color=red]0.77%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh600588][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz000063/nc.shtml][color=#000099]中兴通讯[/color][/url]([color=red]59.27[/color],[color=red]0.14[/color],[color=red]0.24%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sz000063][color=#000099]吧[/color][/url])、东阿阿胶、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh601939/nc.shtml][color=#000099]建设银行[/color][/url]([color=green]6.20[/color],[color=green]-0.10[/color],[color=green]-1.59%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh601939][color=#000099]吧[/color][/url])。
申万成长十佳股票为：[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz002073/nc.shtml][color=#000099]青岛软控[/color][/url]([color=green]17.80[/color],[color=green]-0.30[/color],[color=green]-1.66%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sz002073][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh601001/nc.shtml][color=#000099]大同煤业[/color][/url]([color=red]23.99[/color],[color=red]0.41[/color],[color=red]1.74%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh601001][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz002032/nc.shtml][color=#000099]苏泊尔[/color][/url]([color=green]14.87[/color],[color=green]-0.36[/color],[color=green]-2.36%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sz002032][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz002200/nc.shtml][color=#000099]绿大地[/color][/url]([color=red]43.00[/color],[color=red]0.01[/color],[color=red]0.02%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sz002200][color=#000099]吧[/color][/url])、兴化股份、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz000568/nc.shtml][color=#000099]泸州老窖[/color][/url]([color=green]29.38[/color],[color=green]-0.88[/color],[color=green]-2.91%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sz000568][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz002241/nc.shtml][color=#000099]歌尔声学[/color][/url]([color=black]27.69[/color],[color=black]0.00[/color],[color=black]0.00%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sz002241][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh600267/nc.shtml][color=#000099]海正药业[/color][/url]([color=green]17.28[/color],[color=green]-0.57[/color],[color=green]-3.19%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh600267][color=#000099]吧[/color][/url])、[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz002078/nc.shtml][color=#000099]太阳纸业[/color][/url]([color=green]18.96[/color],[color=green]-0.97[/color],[color=green]-4.87%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sz002078][color=#000099]吧[/color][/url])、力元新材。
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