[09-26] 关注收购中的套利机会
大体来看，新收购管理办法由于降低了收购的门槛、推出了换股等创新支付手段部分，从而有望大大推动上市公司收购的展开，进而使得基于上市公司收购而展开的套利机会变得丰富多彩。当然，套利过程中本身所蕴含的市场风险也值得投资者高度关注。 部分公司并购价值凸现相比此前的全部要约收购，新规定降低了收购难度，进而降低了上市公司收购的门槛。
随着股改的顺利展开，全流通为真正的市场化兼并收购提供了基础，而新规定优化了市场化兼并收购发展的制度环境。全流通使股权结构发生较大的变化，部分公司控股权价值凸显，加上行业、公司进一步升级的需要，收购兼并将成为资本市场发展的重要主题之一，商业零售、资源类股有望在并购浪潮中异军突起。
把握并购套利三步曲
我们预期，新的管理办法下，上市公司收购案例将成倍增加。在这个过程中，投资者可以密切关注其中所蕴含的套利机会。所谓收购过程中的套利，指的是投资者赚取当前标的股票市场价格与未来收购价格之间的价差的行为。一般而言，套利有可能在较短的时间内实现相对确定的投资收益。
从目前新办法确认的收购价格来看，规定了流通股的要约价格与市价挂钩，将要约提示性公告前30个交易日均价作为要约价格的底限，不再打折。这样的规定将有利于投资者进行套利的风险和收益评估。
那么，在具体的套利操作中，投资者应当注意哪些因素呢？笔者认为应当把握套利三步曲：首先，投资者要考虑到收购最终失败的可能性；其次，投资者应当通过概率分布进行风险收益的大致估算，将收益进行年化，从而得出相对准确的收益率；第三，将这一收益率与投资者自身的期望收益率进行比较，从而决定是否参与套利。
比如，某公司宣布将被要约收购，要约价格为8元，当前该证券的合理估值为5元，同时股价为7元。经过分析，收购成功的可能性是80%，失败的可能性是20%。所以，如果收购成功，投资者将获利1元，如果收购失败，股价回落至价值区域，投资者将损失2元。考虑到收购成功的可能性，该套利行为的收益将为(1?0%－2?0%)/8=5%。如果该收购在1个月内完成，该套利行为的年化收益将达到60%。显然，这是一桩非常值得一做的交易。
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